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美联储连续两次暂停降息，腾讯全年营收增长14% | 财经日日评

美联储连续两次暂停降息

3月19日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。这是美联储截至去年末连续三次降息后连续两次FOMC会议暂停降息。会后公布的点阵图显示，美联储决策层的近期利率路径预测和上一次去年12月公布点阵图时一致，依然预计今年、即2026年只会有一次25个基点的降息，明年也只降息一次。

相比1月末的上次会议，本次会议声明最大的差异是新增了一句有关中东局势的表述：“中东局势演变对美国经济的影响尚不确定。”声明重申，FOMC密切关注在就业和通胀两方面面临的风险。（华尔街见闻）

｜点评｜比起特朗普政府推出的全球关税政策，中东局势的演变更加难以预测，美联储重启降息的时间再次被推迟。2月美国非农数据意外转负，冬季风暴和医疗行业的罢工等短期因素对数据形成了一定拖累，同时也再次展现出美国就业市场表现日渐疲软。美国2月通胀水平较为稳定，但未来可能面临来自全球油价上涨带来的输入性压力，对美联储降息决策形成掣肘。

现任美联储主席鲍威尔的任期即将于5月结束，新任主席沃什有可能在货币政策上进行重大调整。未来美联储可能采取降息与缩表并行的操作方式，同时减少对市场的前瞻性指引，这或将成为其政策调控的新方向。

日元兑美元汇率逼近160关口

3月19日，日元兑美元汇率日内一度触及159.90，逼近160关口，为2024年7月以来最低水平。日本财务大臣在内阁会议后的新闻发布会上表示，“我们始终保持高度警惕”，当局“随时准备全力应对”汇率波动，并充分考虑汇率变动对民众生活的影响。日本当局曾在2024年多次入市，于日元跌破160关口时买入日元以支撑汇率。

日本央行周四公布利率决议，维持基准利率不变，符合市场普遍预期。利率声明中对中东局势及油价的描述侧重于对通胀的影响，对增长前景的负面冲击着墨相对有限，整体政策指引变化不大。数据显示，交易员目前认为4月加息有约58%的概率。（华尔街见闻）

｜点评｜在全球主要非美元货币中，今年日元表现极弱。短期来看，日本原油进口对中东地区的依赖度较高，霍尔木兹海峡通航不畅，日本进口能源价格上涨，对美元的需求提升。同时，作为出口导向型经济，海运成本走高对日本贸易收支也将产生负面影响。中长期来看，美联储已暂停降息，日本加息步伐缓慢，借入日元买入美元资产的套利交易仍有利可图，成为压制日元对美元汇率的核心因素。

2024年时，外汇市场中的投机者在160附近曾屡次做空日元，与日本政府形成拉锯战。由此使得160这个整数位置成为重要心理关口。不过，这次日元贬值的推动力主要来自宏观基本面的变量，并没有出现明显的非理性波动，是日本政府可能上移干预的触发点。

现货黄金失守4700美元每盎司

3月19日，现货黄金盘中失守4700美元/盎司，日内跌超2.5%。此前，现货白银向下触及71美元/盎司，日内跌超5.7%。泰国期货交易所宣布暂停白银在线期货交易。1月28日，现货黄金价格曾一度触及5596美元/盎司的历史新高，不到两个月的时间，现货黄金价格便跌去800美元。除原油和天然气外，白银、黄金、其他金属、全球股市，以及加密货币周四均大幅下挫。

黄金在中东冲突爆发初期便出现较大回撤，3月3日大跌4.38%，跌破5000美元/盎司关口，创下自2026年1月以来最大单日跌幅；截至3月18日，金价较冲突爆发前累计跌超10%，金油比从阶段性高位持续回落。（综合财联社）

｜点评｜黄金作为传统的避险资产，在本轮中东冲突中，却暂时失去了避险属性。冲突爆发的初期，全球市场短期内会陷入恐慌情绪中抛售所有资产，黄金也被列入其中。这次中东冲突导致全球原油供应链出现中断风险，全球通胀反弹预期升温，美联储等全球央行或将被迫维持高利率，甚至转向加息，为美元提供了升值预期。黄金作为以美元计价的无息资产，对投资者的吸引力有所下滑，价格高位回落。

短期来看，黄金的价格走势与中东局势的变化高度相关。中长期来看，全球央行还在增持黄金，减少对美元资产的依赖，美国债务风险有增无减，给全球经济带来的系统性风险并未消散，黄金潜在的上涨动能仍在。

北京两场土拍均以底价成交

3月19日消息，北京土拍市场近日完成两场竞拍。备受关注的北京顺义河东站SY00-3101-0037地块，以5.71亿元的起始价落入北京住总囊中。这是继3月17日顺义新城第5街区仁和地块以3.48亿元的起始价出让后，又一宗底价成交的地块。据悉，仁和地块容积率1.44，楼面价约1.54万元/平方米；河东站地块容积率则低至1.3，楼面价仅1.4万元/平方米。

此前，北京市规自委发布了2026年度建设用地供应计划。其中，商品住宅用地安排为弹性指标200—240公顷，不仅比2025年的240-300公顷继续收缩，更是北京连续第四年缩减商品住宅用地供应。（财联社）

｜点评｜北京近期两场土拍均无竞价环节，市场回归理性，房企追求稳健，底价成交渐趋常态。今年北京土地供应量明显缩减，两宗地块容积率均比较低，供地重点向改善型需求倾斜的思路愈发明确。供地端延续缩量稳价的政策节奏，有望为后续楼市供需再平衡打下基础，也为房企提供腾挪空间。

从房企的动作来看，尚未走出调整期，联合拿地是现阶段较常见的选择。近期楼市出现初步复苏迹象，但根基尚未筑牢，市场分化依然显著。后续各地购房政策优化，叠加供给侧提质缩量，或将成为稳楼市关键。不过政策落地见效还需时间，房企销售端实质性回暖，有待市场信心的进一步修复。

腾讯2025年营收同比增长14%

3月18日，腾讯发布2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，腾讯全年实现营收7517.7亿元，同比增长14%；Non-IFRS经营利润为2806亿元，同比增长18%。第四季度，腾讯连续第五个季度实现营收与净利双增长，收入录得1944亿元，元股证券官网同比增长13%；非国际财务报告准则归母净利润646.94亿元，同比增长17%。

分业务来看，腾讯全年本土市场游戏收入1642亿元，增长18%；国际市场游戏收入774亿元，大幅增长33%；社交网络收入1277亿元，增长5%。营销服务收入1449.73亿元，同比增长19%。金融科技及企业服务收入2294.35亿元，同比增长8%，其中企业服务收入增速接近20%。（综合每经网）

｜点评｜腾讯财报表现中规中矩，近期依托“龙虾”应用，加码AI投入，或将成为腾讯未来的关键变量。腾讯在2025年发布的重磅游戏不多，长青游戏版本更新和持续运营带来的业绩增量不容小觑。腾讯在社交平台中的广告加载量保持相对克制，借助AI技术提升了投放精准度。不过，去年在国内消费修复偏慢的背景下，广告主的广告投放意愿不高，拖累了广告营收增速。

腾讯的应用生态暂时还没有受到AI应用热潮的影响，不过，在春节期间的“AI应用大战”中，各家互联网企业均未能获得很理想的效果，腾讯元宝的投放也不例外，加剧了腾讯在AI布局上的紧迫感。

美光第二财季营收增长近2倍

3月19日，美国存储芯片大厂美光公司发布了最新季度财报。财报显示，在截至2月末的2026财年第二财季，公司营收录得238.6亿美元，较去年同期的80.5亿美元接近翻三倍，预期为200.7亿美元。基于美国通用会计准则的毛利率（即扣除销售成本后的利润）在过去一年中增长了一倍多，从36.8%上升至74.4%，且较上一季度的56%有所增加。

美光首席执行官桑杰·梅赫罗塔在财报电话会议上表示，2027财年公司的资本支出将“显著增加”，与建筑相关的成本将增加超过100亿美元。美光公司在今年1月已在纽约破土动工，准备建设一个规模达1000亿美元的大型园区，并预计在2028年下半年实现晶圆生产。（财联社）

｜点评｜各类存储产品价格飙升之际，美光业绩翻倍式增长，业绩增量主要来自产品价格的大幅上涨。在英伟达的推动下，AI芯片的算力快速提升，存储设备的读取速度逐渐成为瓶颈，迫使AI芯片不得不配置更多存储芯片。全球存储芯片产能扩张相对有限，供需天平迅速倾斜，成为卖方市场。

三星潜在的罢工事件以及全球科技公司继续加码AI投入，存储芯片价格易涨难跌。排队等待买美光产品的客户需求无法得到全部满足，制约美光业绩增长的只剩下产能不足。不过，拉长视角看，明年存储行业的产能将逐渐提升，这轮AI算力扩充潮过后，需求端的热度反而难以为继，美光当前这种高增长的业绩大概率很难延续。

“奶粉第一股”贝因美（维权）或易主

3月18日晚间，贝因美发布公告称，控股股东小贝大美控股及其预重整管理人与金华臻合签署了《重整投资协议》。据公告，金华臻合将通过支付8.56亿元重整资金受让小贝大美控股股权的方式进行投资，取得小贝大美控股的全部股权。金华臻合还同意额外提供资金3000万元，帮助公司实际控制人及其关联方化解相关担保债务。

据悉，金华臻合成立于2026年2月13日，时间晚于小贝大美控股公开招募和遴选重整投资人，其实际控制人为金华市国资委。小贝大美控股向金华市中级人民法院提交了重整申请书，如获批准，贝因美实控人将由创始人谢宏变为金华市国资委。（界面新闻）

｜点评｜去年贝因美集团更名为小贝大美控股，并将总部由杭州迁至金华，似乎已埋下伏笔。贝因美是国内乳粉企业最早登陆A股的，但上市没几年就陷入假奶粉风波，业绩断崖式下跌。2018年贝因美创始人回归集团，也未能扭转公司低迷的局面。且因自身债务积弊，集团多次质押贝因美股票进行融资。而上市公司股价持续走低，导致其债务雪球越滚越大，集团与公司由此陷入相互拖累的恶性循环。

收购贝因美，金华国资可为当地快速引入一家上市公司，并获得较为完备的渠道网络和产业资源。不过，贝因美近年业绩尚未企稳，金华国资接手后，能否帮助其重振品牌影响力，仍待时间验证。

周四两市震荡调整沪指跌1.39%

3月19日，市场全天震荡调整，三大指数均跌超1%，沪指盘中一度跌破4000点关口。沪深两市成交额2.11万亿，较上一个交易日放量649亿。盘面上，市场热点题材弱势轮动，情绪降至冰点，全市场近5000只个股下跌。从板块来看，绿电、算电协同概念逆势走强，算力租赁概念反复活跃，油气概念表现活跃。下跌方面，有色金属板块跌幅居前，钢铁、小金属、农业制品等板块走弱。

截至收盘，沪指报4006.55点，跌1.39%，成交额为9353亿元；深成指报13901.57点，跌2.02%，成交额为11757亿元；创指报3309.1点，跌1.11%，成交额为5452亿元。（新浪财经）

｜点评｜周四两市全天几乎是惯性回落，沪指盘中一度跌破4000点，场内却没有出现明显的恐慌盘。从盘面上看，中东局势再生变数，原油相关板块来回折返跑。黄金一贯的避险属性暂时失效，市场逻辑发生转变。临近尾盘，券商板块一度异动拉升，对市场整体的带动效果极弱，两市很快回到弱势当中。

从整体上看，市场的交易热情低落，观望情绪较为浓厚。中东局势反反复复，A股的内生动能又相对偏弱，主动性的买盘和卖盘都不明显，只剩下量化资金在场内博取差价。市场短时间内对于沪指4000点的得失关注度较低，后市若有效跌破，有可能引起市场积压情绪释放。